金融衍生品的世界很容易让人觉得像一家乱糟糟的赌场。追踪从金价到科技股各种东西的合约，每天有数万亿美元易手。但在这片嘈杂背后，市场里的每一个交易者，都只为两个理由中的一个而来。他们要么想护住自己已经有的东西，要么在下一笔赌注极大的注，指望一夜暴富。
在展开这两种动机之前，先把衍生品定义清楚。衍生品说白了就是双方之间的一份金融合约。它本身没有内在价值。它的全部价值，都衍生自某项外部资产的价格，比如一只股票、一张债券，或者一桶石油。
交易这些合约的两种策略，一种叫对冲，一种叫投机。前者是一面盾牌，挡的是财务上的灾难；后者是一根强力杠杆，生来就是为了把利润放大。
对冲：金融上的保险
对冲的核心，是专门建一个投资仓位，用来降低未来价格波动带来的风险。投资者做对冲时，不是想一夜暴富。事实上，这笔交易一分钱不赚，他们也完全能接受。他们的全部目标，就是不让灾难性的亏损发生。
想想一家商业航空公司。它清楚，未来一年要让飞机飞在天上，得烧掉数百万加仑航空燃油。这家公司最怕的就是波动性（价格又快又难以预测的变化）。如果全球冲突把原油价格推高，燃油成本可以轻易把航空公司的利润全部吃光。
为了自保，这家航空公司会买入期货合约。期货合约是一份有法律约束力的协议，约定在未来某个特定日期，按锁定的价格买入或卖出某项资产。
如果燃油价格暴涨：航空公司安然无恙，因为合约保证了一个更低的、事先定好的价格。
如果燃油价格崩盘：航空公司在合约上亏钱，但在加油时买到了更便宜的燃油，把钱省了回来。
不管往哪边走，航空公司都拿到了可预测性。它把赌博这一项从自己的商业模式里去掉了。
对冲的定义：它的作用像一张保单，把没法预测的未来变成一笔固定的、可控的成本，让一家企业或者一个投资组合不至于遭受重创。
投机：一根高风险的杠杆
投机者跟对冲者正好相反。他们对拥有实物航空燃油、成蒲式耳的小麦或者公司债券毫无兴趣。他们进入市场，是为了押注价格往哪边走，主动把风险揽到自己身上，去追高额利润。
投机之所以诱人，是因为一项叫杠杆的金融超能力。杠杆的意思是，用一小笔钱去控制一个大得多的仓位。
买传统股票时，你得付出股票的全价。想投一万美元，就得有一万美元现金。而衍生品让你只花一小笔前期费用，就能控制同样数量的股票。在期权市场，这笔钱叫权利金，它也是买方最多会亏掉的数目。在期货市场，这笔预付款叫保证金，它根本不是一笔费用，而是一笔可退还的履约担保，压在那里给你的亏损做抵押。
标的资产的价格哪怕只涨一点点，你那笔小小预付款的回报率也可能大得吓人，因为杠杆把收益放大了。
但杠杆是一把危险的双刃剑。市场只要往投机者的反方向动上零点几个百分点，这根杠杆就会以猛烈的力道反向甩回来。期权买方可以在几秒钟里亏掉全部权利金。而在期货仓位上，损失并不封顶在那笔押金上：亏损一步步吃掉保证金，券商就会发出追加保证金通知，要你补现金；一个硬扛着不平仓的交易者，最后亏掉的可能远远超过他最初投进去的钱。
两种策略的关键区别
这两种交易风格差别太大，不妨从几个主要方面比一比。
首要目标：对冲者想把风险压到最小，防住财务损失。投机者想靠猜对价格变化，把利润做到最大。
风险高低：对冲风险低，因为它减掉的是一个本来就存在的危险。投机风险极高，因为交易者是在给自己凭空造出一个新的危险。
对市场的态度：对冲者主动追求稳定和可预测。投机者靠波动和价格的大起大落活着。
典型的使用者：对冲者通常是农民、航空公司和大型企业。投机者一般是对冲基金、日内交易者，以及作风激进的个人投资者。
两边合起来，市场才活得下去
把对冲者看成负责任的大人、把投机者看成赌徒，是很自然的想法，但金融体系两者都需要才转得动。它们之间那层要紧的关系建在流动性上：买方和卖方源源不断地进出，交易才顺畅、才快。
农民想卖出一份小麦期货，把歉收的风险甩出去，那就得有人愿意接下这份合约、承担这份风险。这时候投机者就上场了。是投机者出的钱，让农民买到了那份安心。
如果没有投机者愿意为了一点报酬去扛这些赌注极大的风险，对冲者就找不到交易对手，全球供应链会变得极不稳定。
小结
衍生品市场由两种完全不同的动机推动。对冲的作用是金融保险，让企业锁住成本，挡住意料之外的市场崩盘。投机则用杠杆，把一小笔钱变成一件威力很大的工具，去对波动下高风险的注。对冲者找的是安全，投机者找的是利润，而正是它们之间的这层关系，造出了市场需要的那份流动性，让全球贸易的轮子转下去。
