你有一笔钱，几个月之后要用。春季学期的学费、一笔押金、暑期打工攒下的现金。它大概正躺在储蓄账户里，拿着银行随手定下的那点利息。在大多数州，有一个地方能在同样安全的前提下，悄悄给你更多。

短期国库券是什么

短期国库券（Treasury bill，简称 T-bill）就是你借给美国联邦政府的一笔短期贷款。你把钱交出去，政府拿着它若干个星期，到期还给你的钱比你给出去的多。

期限有 4、6、8、13、17、26 和 52 周这几种。除了 52 周那一种，其余都是每周拍卖一次，52 周的每四周一次。所以几乎在任何时候，都有一期新的国库券马上要发。

最低 $100 起买，按 $100 递增。没有五位数的门槛，也没有账户最低余额要求，所以一笔普通的储蓄余额就够得着它。

政府发行的期限超过一年的，叫中期国债或者长期国债。国库券是唯一一种专门为“很快就要花出去的钱”设计的美国国债。

折价买入，差价就是利息

让人绕不过来的是这一段。国库券中途不付任何利息，票面上也没印利率。你按低于面值的价格买入，到期拿回面值。中间的差价就是你的利息。

用整数举个例。你买一张面值 $1,000 的 26 周国库券，拍卖定出来的价格是 $980。26 周之后，$1,000 打进你的账户。你赚了 $20，半年大约 2%，折成年化大约 4%。

国库券内部不产生任何复利。想继续赚，就得拿到期的钱再买一张。

拍卖会公布两个利率，其中投资收益率（investment rate）才是按你实际付出的价格算出来的那一个。要跟银行的年化收益率（Annual Percentage Yield，简称 APY）放在一起比，就该用它。

免州税才是重点

美国国债的利息要交联邦所得税，但免征州和地方所得税。银行利息则两头都要交。所以这两个收益率根本不是用同一把尺子量出来的。对住在有所得税的州的人来说，把两个数字直接摆在一起比，等于低估了国库券。

修正办法只要一行算术。把国库券的收益率，除以（1 减去你所在州的税率）。算出来的数字，就是能跟它打平的储蓄利率。

假设你所在州的税率是 5%，国库券的收益率是 4.00%。用 4.00 除以 0.95，得到 4.21%。一个打广告说自己有 4.15% 的储蓄账户，其实是输给这张国库券的，尽管它的数字看上去更大。

也要老实估一下这个便宜有多大。$10,000 放一年，按 4% 算是 $400 的利息，州税 5% 就是 $20。而在不征所得税的州，比如得克萨斯和佛罗里达，这项免税一分钱都不值，比较的就只剩下两个原始收益率。

还有一个时间上的小别扭。对多数人来说，利息算在国库券到期的那个纳税年度，所以十一月买、二月到期的那一张，会落在下一年的税表上。它出现在 Form 1099-INT 的第 3 栏，报税软件就是读这一栏，好把它从你的州税表里剔出去。

直接在 TreasuryDirect 上买

TreasuryDirect 是政府自己的国债购买网站。你绑一个银行账户，挑一个期限，然后下一张非竞争性投标单，意思是你不出价。拍卖出来什么利率你就接受什么利率，作为交换，你申请多少就一定拿到多少，每场拍卖上限 1,000 万美元。

没有手续费，也没有加价。你还可以设置自动再投资，到期的钱会自动滚进一张同样期限的新国库券。

代价在出口。在 TreasuryDirect 里面，你没法卖掉一张国库券。想提前脱手，得先把它转到一个券商账户，这要填一张表，再等上几天。而且新买的证券必须先放满一个持有期才允许转出，期限最短的那几种，很可能还没等到这个窗口打开就已经到期了。

所以放在 TreasuryDirect 里的钱，就当它到期之前都动不了。

通过券商买

大多数券商会替你下同样的非竞争性投标单，往往还不收佣金，而且它们在二级市场上也卖国库券。这张券跟你别的钱放在一起，税表跟别的材料一起寄来，而且你是真的可以把它卖掉。

唯一一处真正的风险，就藏在提前卖出这件事里。持有到期，国库券会在一个确定的日子按面值付钱给你，中间市场怎么看它，都碰不到你。提前卖出，你拿到的就是市场价。如果你买入之后短期利率涨了，买家不会按你当初的价格接手，因为他可以去买一张条件更好的新券。期限这么短的东西，这个差价很小，但它是国库券唯一一种还给你的钱比你投进去少的方式。

打包好的版本

有两种产品替你去买这些券。国债货币市场基金是一只持有短期政府债务的共同基金，管理目标是把每份净值稳在 $1.00，你不用盯任何到期日。短期国债 ETF（交易所交易基金）像股票一样交易，市场开着你随时可以卖，但它的份额价格会波动，你有可能卖得比买入价低。

两者都能把免州税的待遇传给你，但有一个条件。有些州要求基金里持有的合资格政府债务达到一定比例，才认这项免税。差一点没够上，这些州的居民就一点免税都拿不到。基金自己在年初公布的税务文件里，会写明它有没有过线。

这份省事是从收益里扣走的，扣走的名目叫费用率。而在这么安全的一类资产上，费用率基本上就是各家基金之间的全部差别。

“无风险”是什么意思，又不是什么意思

国库券背后站着美国政府的完全信用。在金融学里，短期国债的收益率就是那个无风险利率，别的所有回报都拿它当基准来衡量。

这个说法比它听上去要窄得多。它的意思只是：拿不回美元的概率被当作实际上为零，因为欠着这些美元的政府，正是发行美元的那个政府。它没有承诺到期之前价格稳定，也没有承诺通货膨胀不会跑赢你的收益率。它甚至不代表市场认为这份信用毫无瑕疵。三大评级机构都已经把美国债务从各自的最高评级上拿了下来，标普是 2011 年，惠誉是 2023 年，穆迪是 2025 年。三次之后，国库券照样是全世界交易中最安全的短期资产。

国库券没有 FDIC（美国联邦存款保险公司）的保险，也不需要。那份保险是联邦政府站在一家银行背后作出的承诺。而国债本身就是那个联邦承诺。

什么时候适合买，什么时候不适合

适合的情形是：你大致知道自己什么时候要用这笔钱，而那个日子在一个月到一年之间。让期限对上日期就行。

如果这笔钱是隔一段时间就要用一次，那就做成阶梯。同时持有几张到期日错开的国库券，让它们每隔几周就有一张到期。这跟定期存单的阶梯是同一个思路，站里另有文章讲过，只是国库券这边占了两点便宜。拍卖每周都有，所以阶梯的每一级可以排得细得多。另外它没有提前支取罚金，因为根本没有东西可以被提前解约。

它不适合放你的应急基金，至少不适合放全部。急事不会先去查你的到期日历。今天下午就得能花出去的钱，该待在储蓄账户里，不管它给多少利息。

最后再掂量一下，这点多出来的收益要你付出多少精力。买一张国库券要花几分钟，它会在一个你得记住的日子到期，还会给你的税表添一行。如果算完税之后的优势只有一年 $20，那么一个当天就能取空的储蓄账户，可能反而更值。别先入为主地认为收益高的那个就赢了，先把这个数算出来。