刚开始翻债券市场，你很快会碰上一个怪题。一边是一张给 5% 利息、看着就很诱人的公司债，紧挨着的是一张市政府发的市政债，只给 3.5%，显得寒酸。表面上看，选公司债简直不用想。
可这个比较是个经典的理财陷阱。它把两样不可比的东西摆在一起比，因为它漏掉了山姆大叔（也就是税）。
公司债的利息全额纳税，也就是说政府会从你的收益里咬走一口。美国的市政债则不同，它的利息通常完全免缴联邦所得税，有时候连州税也一并免掉。想知道哪张债券真正往你口袋里放的钱更多，你需要一件用来换算的工具，叫应税等价收益率。
什么是应税等价收益率？
应税等价收益率，是一张应税债券必须给到的税前利率，只有到了那个数，它拿到手的钱才追得平一张免税债券。
它把税带来的混乱剥掉，让两者站在同一条起跑线上。算出这个数，你就能按自己具体的税务状况，看清一张免税债券的真实价值。
怎么算
要算出自己的应税等价收益率，你需要两条信息：那张免税债券的利率，以及你当前所处的联邦所得税档。这能给你一个不错的起点，不过在两种常见情况下，它会低估市政债的优势。一是你还要缴州所得税；二是你的收入高到 3.8% 的净投资收益税（net investment income tax）会落到应税利息上，而市政债的利息不用缴这项税。
算式很直白，可以写成：
应税等价收益率 = 免税收益率 / (1 - 你的税率)
举个实际的例子。假设你是一位高收入投资者，处在 32% 的联邦所得税档，正在看那张 3.5% 的市政债。
第一步，把税率换成小数，也就是 0.32。第二步，用 1 减去它，得到 0.68。第三步，把 3.5% 这个免税收益率除以 0.68。
结果是 5.15%。也就是说，一张公司债至少要给到 5.15%，才能压过那张 3.5% 免税市政债拿到手的回报。这么一算，本地那张市政债一下子就比 5% 的公司债有吸引力多了。
你所在的税率档为什么会改变一切
关于应税等价收益率，最要紧的一点是：它不是一个固定的数。你赚多少钱，它就完全跟着变。
如果你处在较低的税档，比如 12%，这笔账就倒过来了。用同一条公式，对一位 12% 税档的投资者来说，3.5% 的市政债应税等价收益率只有 3.98%。对他而言，5% 的公司债依然划算得多。
正因为这笔账，免税债券对高税档的人来说通常是一件威力很大的投资工具，而低税档的投资者一般还是老老实实买传统的应税债券更划算。
小结
应税等价收益率是拿应税投资和免税投资作比较的终极工具。它把市政债藏起来的价值亮出来：告诉你一张公司债究竟要给到多高的利率，才追得上那个免税的选项。用自己的税档快速算一遍，你就能避开那些纸面上很诱人、一到报税季就黯然失色的债券。
